来源：证券之星
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国金证券股份有限公司李超近期对鑫铂股份进行研究并发布了研究报告《光伏铝型材龙头迎量利齐升》，本报告对鑫铂股份给出买入评级，认为其目标价位为45.36元，当前股价为37.27元，预期上涨幅度为21.71%。
鑫铂股份(003038)
投资逻辑
国内外同步布局，光伏铝型材产能持续扩张。 随着公司产能扩张，公司产品销量自 2017 年的 3.3 万吨持续提升至 2022 年的 17.6 万吨，复合增速达 39.6%。 22 年公司工业铝型材和铝部件营收占比超 90%。 公司拟出资建设越南和马来西亚的生产基地， 有助于提升全球竞争力， 目前正在办理 ODI 境外投资备案等前期准备工作。公司已具备的 30 万吨铝制品产能，随着公司海外铝边框项目的逐步建设投产，我们预计 23-25 年公司铝制品出货量分别为31.5/42/55 万吨。
光伏组件需求高增， 边框集中度有望提升。 随着全球向光储平价迈进以及硅料供应释放驱动产业成本下行，预计全球光伏装机将迎来快速增长。 参考国金电新组对全球光伏新增装机量预测， 我们预计全球铝边框需求量将自 2022 年的 158 万吨增长至 2025 年的 342 万吨，复合增速达 29%。 22 年全球光伏铝边框 CR4 约 40%，行业内仍有较多中小型企业。 考虑到行业存在资金、认证及设备壁垒，预计市场份额将持续向以公司为代表的龙头企业集中。
再生铝降本+产品结构优化驱动盈利能力上行。 公司切入再生铝领域，再生铝较原铝成本更低且可以节约部分小金属成本。 公司目前具备再生铝产能 5 万吨， 23 年 5 月公司拟非公开发行 13.45 亿元，用于 60 万吨再生铝项目，分三期分别在 23-25 年年底投产，目前项目已获深交所受理。 随着公司再生铝自给率的持续提升以及公司规模效应的进一步发挥，原料成本将持续下降。
切入汽车轻量化，打造第二增长极。 公司年产 10 万吨新能源汽车铝部件项目，分两期建设，一期项目产能约 5 万吨，预计 23 年 6月实现量产， 二期项目下半年开始建设，预计第四季度投产。 汽车轻量化产品毛利率优于公司当前铝边框，新项目投产将带来公司产品结构优化。
盈利预测、估值和评级
预计公司 23-25 年营收分别为 73/100/134 亿元，预计实现归母净利润分别为 3.35/4.31/5.46 亿元， EPS 分别为 2.27/2.92/3.70元，对应 PE 分别为 14.94/11.61/9.16 倍。 参考光伏辅材行业可比公司 23 年 24 倍 PE 估值，考虑到公司国内光伏铝边框龙头地位及未来成长性，给予 23 年 20 倍 PE，目标价 45.36 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
光伏装机低于预期，行业竞争加剧，项目建设进度不及预期、新技术替代。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券刘孟峦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.33%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.41亿，根据现价换算的预测PE为14.67。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为46.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，鑫铂股份（003038）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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